2007年03月23日 22:03 中国经营报

　　“加上年终奖以及各种绩效奖励，全年收入120万元左右，只有我为投资者赚取赢利的万分之六。”

　　部分心理不平衡的基金经理，正在八仙过海，为自己广开财源

　　龙飞

　　“我去年为投资者赚了20亿元。但加上年终奖以及各种绩效奖励，我自己全年收入也就120万元左右，不过是赢利的万分之六。”基金经理何俊(化名)对自己的显性收入显然不满意。

　　不过何俊的真实收入远不止这些，“正常难以获得的收入，可以借助灰色渠道获取。”

　　作为全国295名基金经理中的一员，何俊与同行一起掌管着内地9500亿元基金。在别人眼里，他是高薪厚职的资本弄潮儿；但何俊却觉得日子并不好过——每天平均工作十几个小时，还要面对每月、每周，甚至每日的基金排名压力，稍有不慎更有被炒之危。

　　“基金经理的付出与收入不成正比，正常的投资途径又被封杀，是行业灰色收入的最大诱因。”

　　暗度陈仓方式多

　　“用自己的资金直接炒股是最安全的方式。”按照相关法律规定，基金经理自己是绝对不可以直接投资于股市的。但据何俊介绍，用亲朋好友的身份证开户，而自己在背后暗中操作在基金经理中屡见不鲜。

　　除了亲自操刀炒股外，利用管理的庞大资金为自己输送利益也是常用的手段。原理很简单，在使用基金拉升股价之前，基金经理利用自己控制的账户在低位建仓，待股价上升以后，先一步卖出股票获利。

　　“老鼠仓基本上属于基金经理的额外分红，只要不是很过分，公司通常都不会强烈干预。”业内人士说。

　　此外，基金与上市公司联手造市是另一利益输送模式。何俊告诉记者，或者是中间人牵线，或者是上市公司主动邀请，不定期都会收到上市公司交流宴会邀请函。通常宴会的话题都是双方如何联手“推动股市发展”。之后，上市公司负责配合制造“故事”，基金经理则力荐股票或板块，最后形成“合力”拉升股价。

　　不过与以往股市大资金坐庄不同，由于基金有个股持股不能超10%的限制，往往需要几只基金联合出手。这就需要上市公司或中间人有较高的协调能力。尽管如此，据业内人士介绍，这种利用信息不平衡坐庄获利，或者直接收受上市公司“好处”等做法并不少见。例如在股改期间，拜票(股改上市公司允诺机构股东利益，机构配合使股改方案投票通过)是基金经理重要的收入来源。

　　如果私下收受“好处”还只是行业内的个别现象，那么基金公司内部利益输送就更为普遍。去年基金业内热门的话题之一，就是如何扩大基金规模，而吸引投资者的最好方法不外乎提高投资回报率。

　　“业内最常用的一个方法就是集中基金管理公司所有的力量，让旗下某一准备加大营销力度的基金净值有突破性增长，以此吸引资金进入。”前述业内人士介绍，不过这种增长通常难以持久，最后埋单的还是投资者。

　　基金发展红火，去年基本是“祖国山河一片红”，但强者恒强的局面并未改变。资料显示，行业前10名的基金管理公司管理着63%的资产，占据了57%的管理费。而更多的中小基金依旧在苦苦挣扎，相对而言，这些基金管理者的正常收入会更低。于是一些对现状不满意的基金经理，正利用自己的身份赚取着“额外收益”。

　　大棒+胡萝卜

　　对于基金经理的种种“灰色途径”，监管层也已经有所警觉并开始加大监管力度。

　　近日，证监会要求基金经理上报直系亲属身份证号和证券账户，着手建立针对基金管理人员直系亲属证券投资的监控体系。另外，管理部门也要求基金公司内部加强对基金从业人员的监管，建立处理投资管理人员个人利益冲突的管理制度。“虽然这些政策还无法完全杜绝漏洞，但建‘老鼠仓’的成本在一步步加大，可以预见，将来管理层的紧箍咒还会陆续收紧。”业内人士说。

　　不过有大棒就少不了胡萝卜，中国证券业协会副会长马庆泉就表示，基金经理的合理投资需求应该得到保证，基金经理不能投资于资本市场有些不合情理，这与他们的专业技能是冲突的。

　　“所以在严格的限制条件下，给予基金经理投资资格是证监会研究课题之一。”业内人士说。

　　另一方面，基金经理的正常收入也在加快调整。凯基证券的行业分析师陈先生表示，2006年大多数股票型基金经理的收入已比2005年上涨了一倍，而且上涨的速度还将越来越快。据陈先生预测，假如今年市场还有去年一半的行情，国内优秀基金经理的薪酬还将有翻番的涨幅。近段时间上海某基金公司就开出30万元年薪的条件聘请研究员，显然是为将来的基金经理储备人才。

　　长盛基金经理许彤觉得，基金经理每天所面临的压力基本上就是一个高考学生在高考前三个月的压力。超高的竞争压力，让基金经理成为“坐不暖的板凳”。天相投资的统计显示，2006年度基金经理离任比例达到38.6%，平均任期不足18个月。任职最短的基金经理从公告赴任到离职还不到1个半月。

　　如何留住人才是众多基金公司高层考虑的重要问题，大额的交通房屋津贴、更多的非现金福利成为职业的另一特征。“像回到了计划经济年代，如果你需要，公司会把猪肉分配到你的厨房。”一位基金经理笑称。

　　什么决定了基金业绩

　　截至今年1月12日，基金规模从4586.88亿份增长到6631.86亿份；基金资产净值从5579.18亿元增长到9411.65亿元。一般来讲，决定基金业绩的因素主要有5个：

　　第一，资产配置。投资者在配置中股票的比例越高，其承担的风险越高，收益也可能越大。

　　第二，市场大势表现。衡量市场涨跌的指标是比较基准的变化。能够很好拟合比较基准，并保持风格稳定的基金就是好基金。

　　第三，基金经理的选股和择时能力。只有合理战胜比较基准，才是基金经理的贡献。

　　第四，交易成本的控制。每次交易都有1‰的交易成本，这些成本要从基金资产中提取。好的基金应该减少操作，以低换手率来维护投资者利益。

　　第五，道德风险的防范。基金经理是在用别人的钱为别人赚钱，由于基金业绩与其收入并不完全匹配，存在其为自己谋利的风险。